来源：方正中期期货
作者：有色贵金属组
摘要
年国庆假期间，国外有色及贵金属市场波动剧烈，二次疫情影响不容忽视，美国总统特朗普新冠检测呈阳性，以及美国实施强烈财政刺激可能性较小对于市场情绪影响巨大，美元指数回落调整，波动反复，人民币升值预期继续存在。对于后市，重点 1伦敦金属交易所（LME）：LME铜库存减少吨，铝库存减少吨，锌库存减少吨，镍库存减少66吨，锡库存减少50吨，铅库存减少吨。 美联储会议纪要显示，美联储官员担心，如果缺乏进一步的政府财政刺激措施，美国经济复苏步伐将面临风险；FOMC工作人员在针对美国经济前景所给出的预期假定，特朗普政府还将在年提供更多的财政救助。 德国8月季调后工业产出环比降0.2％，预期增1.5％，前值增1.2％；同比降9.6％，预期降8.7％，前值降10％。 美国总统特朗普表示，他拒绝了民主党的刺激方案，并命令他的代表停止谈判，直到总统大选结束。受此消息影响，美股、黄金直线跳水，美元指数走高。 日本央行行长黑田东彦：日本经济形势严峻，但已经开始复苏，前景的不确定性极高；日本经济可能会好转，但复苏步伐仍将保持温和；日本经济和通胀存在下行风险；日本央行将继续坚定地实施宽松的政策；必要时日本央行会毫不犹豫地增加宽松政策；日本央行将继续瞄准2％的通胀目标。
目前沪伦比已从高位回落，并处于近两年的平均位置。而假日外盘在经历了急涨急跌后，整体重心略有上移，对沪铝影响也中性偏多。从基本面上来看，上游氧化铝价格也基本持稳，供给端产能释放也在持续增加，而下游终端消费则进入了传统旺季，只是因前期需求集中释放力度大且持续时间长，因而旺季行情有后移趋势甚至是旺季不旺。此前下游加工行业表现较好的铝型材及铝箔，开工情况也并没有环比明显增长，倒是铝合金方面情况较好。另一方面，美元指数的企稳反弹也给有色盘面带来一定的压力，前期的上行动能也已经明显减弱。目前铝价最主要的支撑因素依然在库存方面，淡季累库的预期并没有实现，而绝对量较低的社会库存依然是价格深跌的最大阻力，因此在情绪发酵过后，沪铝主力合约换月到11合约，短期的修复性反弹行情会是大概率事件。中长期来看，如果价格能连续下降到以下，那么四季度待投产产能或将延缓投产，供给端增量的压力也将有所缓解，价格或许将有所企稳。操作上建议高位空单谨慎续持，11合约下方支撑位元。
第三部分镍及不锈钢
一、现货市场情况汇总
假期间LME镍价变化并不太大。假期间供需面并没有太多变化，LME假期间的库存略减少，而国内节前就存在库存下滑，因此节后补库可能对于镍价略有支撑。
9月30日，无锡地区不锈钢现货价格均持稳，冷轧毛边卷价报-元/吨，大厂切边报15-15元/吨。热轧卷价报14-元/吨，均与昨日报价持平。无锡地区已有部分商家提前进入假期，开始盘库不出货，报价持平昨日，且部分贸易商下午提前安排假期活动，市场假期氛围浓厚。
二、LME期货行情走势变化
假期间外盘镍变化不大，自9月30日下午3点的至10月8日10：30分的点共上涨1.8％，自9月30日至10月7日，LME金属库存周内镍库存减吨至吨，总体平稳。
三、镍矿生产情况
镍矿价格坚挺，在菲律宾雨季到来前，菲律宾加紧出口镍矿石，我国也加紧进口矿石。近期继续高价矿石和加紧进口共存的情况。
四、镍供需变化情况
截至9月30日SMM六地纯镍库存总量为38,吨，较上周五（9月25日）减1,吨。本周上海地区库存继续降库，周内几无货源入库。出库方面，由于临近国庆运输车辆偏紧，因此部分上周成交的货物延至本周出库，故上海库存净减少约1,吨。浙江、宁波两地仓单库存继续持平。广东库存继续因电镀镍入库后小幅增加。而北方库存，辽宁地区小幅降库，天津地区则由于入库约吨新疆博峰镍，因此库存小幅增加。综上，原三地仓单现货库存降1,吨，SMM六地纯镍社会库存降1,吨。
五、不锈钢企业生产情况
据钢厂消息，太钢天管10月1日~10月7日进行为期7天的设备检修，预计减少0.4万吨系冷轧不锈钢供应。
据钢厂消息，国庆假期期间，佛山诚德停产放假，影响6~8天冷轧生产量，预计1万吨多吨。
据钢厂消息，国庆假期期间，无锡硕阳停产放假，影响6-8天冷轧产量，预计减少0.2万吨系冷轧不锈钢供应。
据钢厂消息，国庆假期期间，四川天成停产放假，影响6-8天冷轧产量，预计减少0.2万吨冷轧不锈钢供应。
六、国庆假期海外市场对沪镍及不锈钢期货开市重大影响事件汇总
1、据SMM，虽然10月份内对高镍生铁的采购会有补库需求，支撑指数，但不锈钢订单方面的表现会略弱于9月，拖累指数下行。生产指数50％，从目前了解的情况来看10月份国内不锈钢厂产量仍将维持高位；新订单指数48.13％，下降1.87个百分点，主要在于不锈钢厂在冷轧销售方面面临更大压力，该部分因素若发酵，可能会对不锈钢排产产生影响；采购量指数52.10％，较9月终值上升3.81个百分点，原材料库存指数51.71％，较9月终值上升4.57个百分点，由于9月份内对镍原料采购消极，不锈钢厂10月份内出手采购进行补库的可能性较大，否则将对后期排产产生影响。综合来说，进入第四季度后，不锈钢在消费端会有所走弱，价格不易重新上涨，后期产量也有萎缩的可能，但由于当前的钢厂生产成本支撑，以及中国国内消费相对稳定，即使跌价减产，幅度会比较有限。
9月份电池级硫酸镍整体价格略高于8月，但市场价格冲至年内高位后略有回落，已经产生拐点。虽然需求较好，但由于下游电池行业的打压，产业链环节难以实现涨价，和硫酸镍相比前驱体涨价更为艰难。10月份电池行业PMI综合指数初值52.50％，较9月终值下调5.24个百分点但仍高于荣枯线。多数厂家表示10月份订单稳定，个别厂家10月份订单仍有增加，综合来看虽然增幅放缓，但电池板块仍处于复苏轨道中。目前海外终端消费存在担忧，但受各国宽松政策影响，下游厂家生产意愿还是处于高位。
2、近日，澳大利亚Jervois矿业有限公司表示将以万美元的价格从巴西铝业公司手中收购位于圣保罗的SaoMiguelPaulista的冶炼厂。这家巴西冶炼厂在进行保养和维护之前，年镍产能为2.5万吨，钴产能为0吨。Jervois致力于成为新兴电池金属市场的全球供应商。此前该公司去年以5,万美元的价格收购了eCobaltSolutionsInc.，此举使Jervois得以进入eCobalt旗下爱达荷州钴矿项目。Jervois已投资约1亿美元开发该矿山，预计到年第二季度开始运营，平均年含钴量为吨钴，吨铜和6盎司黄金。Jervois表示将从其爱达荷州工厂提炼钴精矿，目标是到年中期从美国首次交付精矿。
3、一位官员周二表示，印尼纬达贝工业园区有限公司（IWIP）预计明年完成四家镍加工厂的建设，产能将翻倍。印尼纬达贝工业园区有限公司（IWIP）是青山在印尼莫罗瓦利工业园区之后建设的第二个工业园区。纬达贝工业园将成为世界上第一个从红土镍矿到镍中间品，再到不锈钢和新能源电池材料等产品的镍资源综合利用产业园区。该园区一位官员称：“目前的产能为每年11万吨，明年还将增加一倍。”IWIP没有立即回应对这些工厂的时间表和预计产量的评论。这位官员拒绝透露新工厂的投资者姓名。今年已有三家冶炼厂在该园区投产运营。在印尼停止出口未加工镍矿后，IWIP在哈马赫拉岛的项目是印尼政府将推动国内镍加工列为“国家优先事项”的项目之一。印尼在禁令颁布前是全球最大的镍矿出口国，该国目前正寻求在国内建立一个完整的镍供应链。
七、沪伦比值分析与沪镍开市价格预测和操作建议
沪伦现货比值显示，随着人民币升值，内盘偏弱于国内，导致沪伦比值重心近期有震荡下行需求。节日期间外盘变化不大，节后则可能受外盘带动国内镍价略偏强，直接高开。节后可能偏向于观待国内需求预期。整体比值走势来看，可能延续7.5-8的区间震荡，暂时处于中位，继续震荡走弱可能较大。
镍：国庆假期期间镍变动相对有限，宏观风险事件之下避险情绪出现起伏，但对于经济前景而言，主要影响还在于弱复苏继续但是可能进度会缓慢，且由于美国财政强烈刺激预期弱化，市场情绪受影响，对于有色需求预期而言难言过度利好，宏观面支持有限，料回归供需基本面。国内节后预期仍可能会有一定的补库需求，且可能小幅高开，但幅度可能较为有限。随着镍供需阶段偏紧逐渐随着镍铁产能进一步释放而趋于改善，而不锈钢需求前景预期缺乏进一步释放改善空间，因此可能不利价格的过度上行，在价格反弹贴近11.8-12万元可逐渐考虑逢反弹做空。后续反弹力度会受到人民币升值节奏，美元指数走势，以及国内供需形势的影响。
不锈钢：不锈钢节前备货企稳，但总体空间受限并受镍影响较大。10月排产预期依然较高，节前备货需求不错，节后进一步需求改善程度待观，且可能逐渐市场到货增多，供应改善，累库预期可能继续影响价格表现，短期主力合约 黄金：长期牛市未改回调即是买入机会
国庆休市后，国际黄金整体表现偏强，一度站上了美元/盎司，但随着特朗普发表在大选前将终止和民主党就财政刺激谈判引发市场对流动性担忧，黄金急挫40美元至美元/盎司。截止10月8日上午，国际黄金和9月30日下午3时沪金收盘时价位基本持平，考虑到人民币汇率从6.78升值到6.73，预计沪金开盘可能小幅下挫。
假期最大的新闻有几条，1.特朗普夫妇感染COVID-.特朗普宣布在总统大选前终止财政刺激谈判3.美对华芯片公司中芯国际等继续施压4.英国和欧盟进行持续性的脱欧谈判。逻辑上看，上述问题大多是美国总统大选的博弈延申，这里面可能第一条和第二条超乎预期，又在情理之中，美元指数成为第一主战场进而影响所有商品的价格变动预期，逻辑上看，直到大选结果出现之后美元指数才能有明确的方向，因而对于所有商品而言，单边的趋势性都不会非常明显。
对于黄金本身来说，前期除了流动性预期的转折，我们看不到过多的负面因素，即使市场呈现共振性普跌的行情，也无外乎出现两种走势，第一种流动性迅速变得紧张，重演3月行情，这一种黄金的单边走势不明显，但套利机会显著，即通过多黄金空其余商品做相对收益；第二种资金重新涌入确定性最强的板块，即美元黄金同涨，市场普跌。这两种来看，黄金多头策略都是比较明确的选择，区别在于是否拿其余的空头头寸配置。整体来看我们认为黄金的下方空间可能很有限，深跌敢买是核心要素。对于黄金本身来说，除了流动性预期的转折，我们看不到过多的负面因素。注意即使财政法案谈判也仅是暂时终止，后续可能出现两种走势，第一种流动性迅速变得紧张，重演3月行情，这一种黄金的单边走势不明显，但套利机会显著，即通过多黄金空其余商品做相对收益；第二种资金重新涌入确定性最强的板块，即美元黄金同涨，市场普跌。
综合来看，逢低做多黄金都是比较明确的选择，区别在于是否拿其余的空头头寸配置，在当下热度已经衰退一个月后，黄金的向下空间可能并不大，那么节前节中节后的策略都是逢低买入，美元/盎司以下或者元/克的黄金都具有很强的中长线性价比。预计10月沪金主力合约波动区间-元/克。
二、白银：多头热度衰退预计维持宽幅震荡
截止10月8日上午，国际白银和9月30日下午3时沪银收盘时价位基本持平，考虑到人民币汇率从6.78升值到6.73，预计沪银开盘可能小幅下挫。
相比于黄金，白银的基本面并不好，大量的表观库存、趋于稳定的消费、很强爆发力的产能以及高额的利润结构，使得白银在资金热度衰退下表现可能强差人意。白银的核心基本面在于相对估值。在2月份的白银复盘我们写道，白银除了要考虑黄金的连带关系、股市等风险偏好以外，也要考虑锌、铅、铜等伴生金属的价格走势，黄金下跌、股市等资产下跌、铜锌铅的破位下行都有可能将白银的行情带下来，在7月初这几点都没有呈现，我们在之前的报告中反复提及白银的多头机会；那么在当下，特朗普确诊无疑使得市场的风险偏好骤降，加上锌、铜等商品共振性下跌，白银唯一指望的就是黄金潜在的避险属性带来的相对热度。从图形结构上21-22美元/盎司或-4元/千克的支撑将形成显著的牛熊分界线，一旦向下跌穿白银将很长时间无人问津。
操作策略上，白银波动相对较大，白银价格的中枢是相对估值，后续重点还是
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